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      陕西恒硕特钢分享高压锅炉管钢材需求强度难以保持二季度的高增长

      230 人参与  2020年07月02日 14:15  分类 : 客户专题  评论

        今年在疫情之下,货币政策大幅宽松,一二线城市房地产销售火爆,高压锅炉管钢材需求在4月份之后爆发。目前房地产市场仍然处于复苏的过程,但我们认为今年一二线城市和三四线城市的地产周期将再度分化,只不过是和过去几年相反的过程,即一二线城市走强,而三线以下城市地产将走弱,下半年钢材需求强度难以保持二季度的高增长。

        (1)地产赶工效应,需求二季度爆发

        房地产投资增速5月份继续上升,单月投资回升到了7%-8%的水平,地产投资和高压锅炉管建材需求增速并不匹配,主要是赶工效应导致了需求在二季度的爆发。从分项来看,主要是建安工程投资明显上升,新开工增幅较低,显示地产企业主要在加快现有项目的完工。从后期来看,我们认为两个关键因素将制约新开工回升的幅度,即地产销售水平以及地产库存水平。

        (2)棚改退出,疫情导致居民收入下降,三四线地产销售将重新回落

        过去几年,在一二线城市出现紧缩的背景下,正是三线以下城市地产的韧性支撑了本轮地产的超长繁荣周期。2017年之后一二线和三四线城市地产周期分化,一二线城市地产的走弱使得大部分分析人士对地产的判断出现视觉差,也使得市场对高压锅炉管钢材的需求屡屡出现误判。要想探究地产未来的进一步走势,需要对过去几年地产韧性的原因进行分析。随着2014-2015年货币政策的宽松,2016年房价出现大幅上涨,从2016年四季度开始一线和核心二线城市加强了地产调控,2017年之后30大中城市地产销售大幅下滑,与此同时,三线以下城市(全国销售面积剔除30大中城市)地产销售持续韧性,成为支持过去几年地产韧性的最主要因素。

      高压锅炉管钢材需求强度难以保持二季度的高增长

        那么,三线以下城市为何持续韧性,其中最重要的支撑因素是棚改。从2015-2018年每年棚改的规模都在600万套左右,货币化安置比例逐步提高到2017-2018年的60%左右,2016-2018年棚改货币化贡献的销售面积达2-3亿平方米,占商品房销售的比重接近20%,棚改货币化对过去几年房地产销售的贡献功不可没。

        但是,从上图可以看到,棚改在2019年已经减半,从前几年的600万套降为300万套,且货币化比例也下降至30%左右,而今年则没有提及棚改。由于地产的惯性效应非常强,从2016年以来房价的持续上涨造成居民习惯了房价的上涨,且2019年仍有部分棚改,2019年高压锅炉管商品房销售受棚改下降的影响不大,三线以下城市商品房销售面积还能保持持平的状态,但我们预计今年之后棚改弱化的滞后效应将进一步显现。而疫情的爆发将对商品房销售雪上加霜,疫情黑天鹅导致居民收入预期受到影响,特别是消费行业和制造业都是劳动密集型产业,其中涉及的就业人员主要是三线以下城市居民。尽管从历史数据来看,居民收入并不一定和地产销售完全呈正向关系,甚至可能在居民收入下降的时期地产销售上行,因为在居民收入下降的时期,往往是经济处于下行周期,而在经济下行周期中,货币政策容易宽松,导致商品房销售上行。但这次有和以往周期不一样的地方,经过2016年地产调控之后的大范围限购,一二线城市的二手房门槛很高,且限购政策在“房住不炒”的大背景下难以明显放松。但三线以下城市的购房需求很容易受到购买力下降的冲击,且三线以下城市商品房销售面积占全国的比重在70%左右。因此,如果货币政策宽松带来的需求增量不能弥补收入下降带来的需求减量,在经过恢复性反弹之后,商品房销售面临回落压力。从70大中城市房价来看,一三线城市房价持续分化。一线城市同比和环比均继续上升,三线城市同比增速则继续下降,环比增速尽管上升,但幅度大幅弱于一线城市,主要的原因可能还是刚需的释放。但经过刚需的恢复性释放,后期三线以下城市可能存在回落压力。

        尽管今年货币政策持续宽松,但我们认为对三线一下城市效果可能较弱。从常识来看,货币政策的宽松将导致商品房销售上升,从历史数据也可以看到,一年期国债收益率领先商品房销售八个月。但是,我们可以看到,过去一年多利率和地产销售的关系被打乱,利率的下降不再带动销售的上升。

        但利率的下降并不是对商品房销售无效,我们把高压锅炉管商品房销售拆分成一二线(以30大中城市为代表)和三线以下城市(全国商品房销售剔除30大中城市)之后可以发现,过去一年多利率的下降只是对三线以下城市效果无效,而30大中城市的商品房销售是持续回暖的。


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